（来源：领盛Optivest）
基本面总结：
1．欧元区PMI意外跌破荣枯线，服务业下滑拖累经济活动：
欧元区商业活动因服务业大幅下滑而自2024年底以来首次意外萎缩，这源于伊朗战争对消费者造成的压力。根据标普全球最新公布的数据显示，欧元区综合采购经理人指数PMI从3月的50.7骤降至48.6，这是自2024年底以来该指标首次跌破50点的荣枯分界线，而分析师此前仅预测该指数会小幅回落至50.1。
虽然德国的工业部门在压力下表现出一定的韧性，但作为支撑经济核心的服务业却出现了断崖式下滑。法国的表现则显得尤为特殊，尽管服务业同样面临萎缩，但其制造业却逆势实现了自2022年以来的最强劲增长。整个欧元区的物价压力持续攀升。
根据标普全球数据显示德国4月制造业PMI初值51.2，略低于预期51.4，较3月终值52.2回落，显示扩张速度放缓。服务业PMI初值为46.9，低于预期50.4及前值50.9，重回收缩区间。德国综合PMI初值为48.3，低于预期51.2及前值51.9，反映整体经济活动收缩。同时，法国2026年4月制造业PMI初值为52.8，显著高于市场预期的49.5和3月终值50，重返扩张区间；同时公布的服务业PMI初值为46.5，低于预期的48.5，仍处于收缩状态。
标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森周四在声明中指出：“欧元区正面临中东战争引发的经济困境加深，这给政策制定者带来重大挑战。同时，日益普遍的供应短缺可能进一步抑制经济增长，并在未来几周对价格施加更大上行压力。面对通胀与衰退双重施压的“滞胀”格局，欧洲央行的政策空间被极度压缩。尽管通胀水平已远高于2%的目标，且劳动力市场已开始显现自2024年以来的首次裁员倾向，但经济活动的意外萎缩使得政策制定者本月大概率将维持利率不变，以换取更多时间观察物价冲击的持续性。
然而，由于市场对未来能源成本推动的通胀粘性仍存担忧，交易员普遍预期年底前仍有两次加息的可能性。推高通胀的能源成本上升，同时也给原本预期在冲突爆发前将获得动能的产出带来压力。德国等国数千亿欧元的国防和基础设施支出将有助于缓冲打击。随着汽油等商品价格飙升，一些国家的政府也开始介入提供援助。
欧洲央行在3月份预测，2026年国内生产总值将增长0.9%，2027年将增长1.3%，不过官员们最近表示，欧元区处于该预测结果与假设战争持续时间更长、增长更为微弱的不利情景之间的某个状态。
威廉姆森警告称，企业界的悲观氛围已将信心推至2022年底以来的最低点，周三公布的数据也显示消费者信心同样受到打击。他还告诫人们不要对制造业的相对优异表现抱有过高乐观。该行业的增长“尾部带刺，因为企业争相在价格进一步上涨或供应短缺之前抢购备货，商品需求因补库存行为而获得支撑。“
谈及通胀，威廉姆森表示，投入成本和销售价格的上涨不仅是对能源价格上涨的反应，也反映了大宗商品价格的普遍上涨以及需求与受限供应之间的不匹配。“如果排除新冠疫情的影响，这是我们自2000年以来记录到的最大成本压力激增，“他表示。
2.4月按兵不动已成定局，但油价破百或逼迫欧央行6月“预防性加息”预期升温：
欧央行陷入两难境地：中东冲突推高能源价格，欧洲通胀持续超标；油价飙升拖累经济预期，增长前景随之下修。路透社4月17日至23日对85位经济学家的调查显示，逾半数受访者预计欧洲央行4月30日将维持利率不变，但随后于6月上调存款利率25个基点至2.25%。这一判断较上月底出现显著转向，彼时多数经济学家还预计今年利率将维持不变。
通胀数据是预期转向的核心驱动力。欧元区通胀率从上月的1.9%跳升至2.6%，远超2%目标，金融市场已定价两次以上加息。油价飙升同步压制企业与消费者信心，经济增长预期遭下调。在此背景下，4月按兵不动已成市场共识，但若油价持续站上百元关口，欧央行或被迫于6月启动“预防性加息”。
85位经济学家中，84人预计欧洲央行4月30日将维持利率不变，共识高度一致。但6月前景则陷入分歧：44人预测加息至2.25%，40人预计按兵不动，两派势均力敌。美国银行欧洲经济研究主管RubenSegura-Cayuela表示，欧洲央行正竭力避免2011年加息后被迫逆转的覆辙。“他们需要确认，一旦加息就不必很快撤回。这正是选择6月而非4月行动的理由。”但他同时警告，若经济反应比预期更糟，可能为推迟加息提供借口，“一旦推迟，到某个时点可能就不会再加了”。
欧洲央行官员虽释放出比同行更坚定的抗通胀信号，却淡化了立即加息的可能性，理由是尚无充分证据表明能源成本正向更广泛价格领域蔓延。
对于6月之后政策走向，经济学家之间缺乏共识。85位受访者中，34位预计年底前至少还有一次加息，而逾40%（35位）则仍预计今年不会有任何利率变动。
瑞银欧洲经济学家AnnaTitareva持鹰派立场，认为欧洲央行没有等待的余地。“如果第二轮效应真的在数据中显现，那已经太迟了。这正是我们认为欧洲央行将出于预防性和前瞻性考量，在6月和9月各加息一次的原因。”
BMO资本市场高级经济学家JenniferLee则更为审慎。她表示，若油价维持在每桶100美元附近，欧洲央行有理由保持观望，“只要通胀预期不失控，这就足以让欧洲央行留在场外”。
能源价格是欧洲央行政策判断的核心变量之一。布伦特原油本月均价接近每桶100美元，已超过欧洲央行3月基准假设的90美元峰值，但仍低于119美元的不利情景。
增长层面，调查显示欧元区季度增长率预计全年维持在0.2%左右，2026年全年扩张0.9%，较3月初预测的1.2%有所下调。德国和法国今年预计分别增长0.7%和0.9%，较1月调查略有下降。通胀方面，受访经济学家预计未来三个季度通胀均值略高于3%，全年均值2.7%，与欧洲央行自身预测大体吻合。
欧洲央行的决策还笼罩在历史教训的阴影之下：该行既因2022年对通胀反应迟缓而饱受批评，又对2011年在大宗商品价格攀升时两次加息、进而加剧欧债危机的错误记忆犹新。
3．美国上周初请失业金人数微升至21.4万，就业市场延续“低招低裁”格局：
上周，美国初请失业金人数略有上升，但仍处于近年历史健康水平。美国劳工部周四公布的数据显示，截至4月18日当周，美国初请失业金人数较前一周增加6000人，升至21.4万人，略高于分析师预期的21万人。
数据表明，初请失业金人数虽小幅回升，但仍处于过去一年以来的低位区间，意味着企业裁员活动依然有限。更能平滑周度波动的四周移动平均初请失业金人数小幅上升750人，至21.075万人。截至4月11日当周，美国续请失业金人数增加1.2万人，达到182万人，整体水平同样保持在历史健康范畴内。
自美国经济从疫情引发的衰退中复苏以来，每周初请失业金人数基本稳定在20万至25万之间。但在约两年前，招聘开始放缓，2025年还因特朗普反复无常的关税政策、联邦雇员精简及为抑制通胀而维持的高利率滞后效应进一步降温。
美国劳工部本月早些时候报告称，3月美国雇主意外新增强劲的17.8万个就业岗位，推动失业率回落至4.3%。但此前2月就业数据曾出人意料地大幅减少9.2万个岗位。此外，数据修正还使12月和1月的就业人数合计减少了6.9万，表明劳动力市场仍面临压力。
包括摩根士丹利（MS.US）、Block（XYZ.US）、联合包裹（UPS.US）和亚马逊（AMZN.US）在内的多家知名企业近期纷纷裁员。哈里斯民意调查机构在3月底进行的一项调查显示，约有半数在职美国人担心失去工作，但初请失业金数据尚未反映出裁员规模有实质性的上升。
根据数据公司FactSet的数据，去年雇主新增就业岗位不足20万个，而2024年这一数字约为150万个。这使得美国劳动力市场陷入经济学家所称的“低招聘、低裁员”状态，这种状态使失业率保持在历史低位，但也让失业者难以找到新工作。而在当下，已进入第八周的伊朗冲突为美国和全球经济前景注入了巨大的不确定性，尽管双方仍处于停火协议之下。
美国金融市场已反弹至创纪录水平，美国原油价格也稳定在每桶94美元左右。这虽然好于本月初的112美元，但仍比战事爆发前高出40%。汽油价格同样居高不下，给企业和消费者带来了更高的成本负担。美国劳工部近期报告称，受汽油价格出现六十年来最大单月涨幅影响，3月消费者价格同比上涨3.3%，较2月的2.4%大幅上升，创下自2024年5月以来的最大年度涨幅。环比来看，3月价格较2月上涨0.9%，为近四年来最大环比涨幅。
这一轮通胀上升发生在美国通胀率已经高于美联储2%目标之际，进一步降低了央行官员短期内降息的可能性。降息虽然可以刺激经济和就业增长，但往往也会推高通胀。此前，出于对就业市场走弱的担忧，美联储官员曾在2025年底三次投票降息，但今年迄今尚未进一步降息。美联储将于下周召开会议，决定利率政策。
4．美国4月制造业PMI初值创近四年新高，服务业PMI上升但仍处于低位：
标普全球4月23日公布的初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。与此同时，商品与服务平均销售价格涨幅创下2022年7月以来最大单月升幅，通胀前景成为市场焦点。
分项数据显示：制造业PMI初值录得54.0，高于预期的52.5及前值52.3，创47个月新高，景气度显著回升；服务业PMI初值录得51.3，高于预期的50.6，较前值49.8明显改善，重返扩张区间并创2个月新高；综合PMI初值录得52.0，高于预期的50.6及前值50.3，创3个月新高。值得注意的是，制造业的强劲表现部分源于企业预防性囤货，而非终端需求的实质性改善；服务业需求仍显疲弱。
标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，4月PMI数据大体与美国经济年化增速略高于1%的水平符合，服务业仍是主要拖累。他警告称，若通胀沿PMI所指示的路径继续上行，在经济仅实现温和增长的背景下，美联储将更难为降息提供合理解释。
美国4月服务业PMI小幅回升但仍处低位，需求疲软与通胀压制消费意愿。数据显示，美国4月服务业PMI商业活动指数升至51.3，较3月低点有所回暖，但仍为过去一年中第二低水平。
需求端表现乏力。新订单增长近乎停滞，创下近两年来最慢增速，出口业务延续下滑态势。调查受访者普遍将销售疲软归因于中东局势引发的不确定性、其他政府政策影响以及消费能力受限。包括旅游、金融产品在内的多个服务领域，家庭和企业客户均呈现明显的观望情绪。
标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，价格快速上涨以及借贷成本可能进一步走高的预期，对服务需求形成了额外抑制。
就业方面，服务业岗位仅微幅增长。企业既面临劳动力供给短缺的结构性约束，也在需求前景不明、投入成本高企的压力下主动控制人力开支。
美国4月制造业活动显著扩张，制造业PMI初值升至54.0，创2022年5月以来新高；产出指数达55.7，为48个月最高；新订单增速亦录得2022年5月以来最快。工厂业务条件已连续八个月改善。
然而，标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson对此发出警示。他指出，产出与订单增长在很大程度上受到客户“抢先囤货”行为的驱动。调查中频繁出现的“恐慌性”与“紧急”采购等表述，折射出企业对价格上涨和供应短缺的担忧，这一现象与新冠疫情期间的供应链乱象有似之处。与此同时，制造业出口销售加速下滑，表明外需并不支撑当前扩张势头。就业方面，制造业岗位出现9个月以来首次下降，一定程度上削弱了其他指标的积极信号。
美国4月供应链压力显著加剧，成为本轮PMI报告中最值得关注的风险信号。数据显示，4月工厂供应商交货时间延误程度为2022年8月以来最严重，这一恶化趋势已延续八个月。除地缘冲突导致的航运中断外，企业为建立安全库存而进行的额外采购，进一步加剧了供货紧张。采购活动增速为近四年来第二快，仅次于去年春季关税宣布后的采购热潮。
价格端压力同步攀升。4月商品与服务平均售价涨幅创2022年7月以来最大。其中，制造业产品价格通胀达十个月高点；服务业价格涨幅则升至45个月高位。投入价格通胀触及11个月高点，为逾三年来第二高。除能源价格走高外，大宗商品、各类原材料及劳动力成本均出现上涨。
美国企业对未来一年产出的预期在4月有所回升，但整体信心水平仍处于历史低位。市场担忧集中在地缘冲突对价格及供应稳定性的冲击，同时叠加生活成本上升与政府政策层面的既有不确定性。
分行业看，服务业信心依然尤为低迷，仅较3月小幅反弹；制造业信心则升至2025年2月以来最高，主要受近期订单回升、营销投入增加，以及关税政策驱动制造业回流预期的影响。
对美联储而言，当前局面愈加棘手。标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，在经济增速乏力的背景下，PMI所反映的通胀信号持续走强，使得降息的必要条件愈发难以满足。货币政策制定者正面临增长放缓与通胀升互博弈的困境，而非此前预期的比较清晰的降息路径。
5．特朗普下令击沉任何在霍尔木兹海峡布设水雷的船只，伊朗：已制定反击目标清单：
美国总统特朗普23日在社交媒体上称，他已向美国海军下令，一旦发现任何船只在霍尔木兹海峡水域布设水雷，可开火将其击沉。特朗普表示：“已下令海军向任何在霍尔木兹海峡布雷的船只开火。已下令将霍尔木兹海峡的扫雷力量增至‘三倍’水平。”与此同时，美国国防部当地时间23日在社交媒体上称，美军对一艘从伊朗运输石油的油轮进行了海上拦截并登船检查。此前，一名伊朗外交消息人士23日告诉俄新社，伊朗与美国在巴基斯坦谈判的准备工作可能在“今晚或明天”取得突破。
官方媒体在当地时间23日自伊朗方面获悉，在外交受挫、对谈判缺乏信任的背景下，伊朗方面已围绕“对等回应”和“进攻性威慑”原则，制定了一套应对美方及其盟友可能军事行动的目标清单。据悉，该清单根据不同情形设定多种回应方案。例如，若伊朗发电厂遭打击，将以导弹和无人机打击以色列及地区内其他美国盟友的发电厂；若伊朗油气设施遭袭，将针对以色列和美国盟友关键油气设施实施反击，目标是导致全球石油日产量在一年内减少2500万桶；若伊朗军政要员遭到暗杀，将打击相关国家的信息技术与人工智能中心。若伊朗领土主权遭侵犯如占领岛屿或港口，将对相关国家航空母舰及攻击直升机发起大规模的弹道导弹、巡航导弹及无人机联合攻击；如对伊海上封锁持续或升级，则将封锁曼德海峡，并在必要时通过大规模布雷彻底封锁霍尔木兹海峡，切断所有石油出口管道；若美军利用地区内基地对伊发动地面入侵，伊朗将联合抵抗阵线部队及基地所在国的本地武装力量进行协同地面战，并依靠当地民众俘虏美军士兵。
此外，伊朗或将对美国在地区外的利益实施突袭行动。有军事和战略分析人士认为，一旦冲突爆发，随着抵抗阵线的加入，局势可能迅速外溢至整个地区，美国盟友，特别是以色列及海湾产油国，或成为潜在打击对象。相关分析还认为，伊朗届时将采取“进攻性威慑”战略，或将采取超出防御范畴的回应措施，旨在对敌方及其盟友“施加沉重的战略代价”。
分析指出，若重要航道受阻并伴随区域能源设施受损，将使全球能源市场陷入前所未有的危机。在此背景下，当前停火延续更多被视为阶段性安排，地区局势仍存在较大不确定性。
4月24日周五，欧元区基本面数据关注焦点将集中于今日北京时间下午16点即将发布的德国IFO商业景气数据报告。同时值得关注的是，美国将于今日北京时间晚上22点发布密歇根大学消费者信心指数与通胀预期修订报告。此外，市场正密切追踪美伊谈判进程以及中东地缘政治局势的变化。
经济资讯
德国衰退风险急剧上升。据IMK研究所周四发布的研究，受伊朗战争影响，德国陷入衰退的风险显著上升。第二季度出现衰退的概率从3月初的11.6%飙升至33.5%。经济周期指标自去年10月以来首次由“黄绿色”转为“黄红色”，反映不确定性加剧。德国经济部已下调2026年和2027年增长预期，同时上调通胀预期。标普全球德国4月综合PMI初值从51.9降至48.3，近一年来首次跌破50荣枯线，表明私营部门萎缩。服务业PMI跌至46.9（2022年底以来最低），制造业PMI放缓至51.2。新业务下降，投入价格通胀达2022年11月以来最高，商业预期转为负值。IMK研究员指出，能源密集型行业生产下降的可能性增加。
法国服务业低迷，制造业意外扩张。法国4月服务业PMI初值从48.8降至46.5，为14个月来最快萎缩速度；但制造业PMI从50.0升至52.8，超出预期，工厂订单近四年来首次扩大，因客户提前采购以应对短缺和涨价。综合PMI从48.8降至47.6。标普全球表示，战争带来的通胀压力正在影响企业，运输成本和供应瓶颈推高价格。
欧元区商业活动意外萎缩，通胀压力飙升。标普全球欧元区4月综合PMI初值从50.7降至48.6，远低于预期的50.1，意外陷入萎缩。服务业PMI从50.2暴跌至47.4，需求降幅为2023年10月以来最大；制造业PMI升至52.2，但生产成本飙升，投入价格指数从68.9猛增至76.9。标普全球首席经济学家威廉姆森表示，供应短缺可能进一步抑制增长并加剧价格上行压力。金融市场已预期欧洲央行今年加息近四次。
欧洲央行6月加息预期升温。路透社调查显示，超半数经济学家预计欧洲央行4月30日将维持存款利率在2%不变，但6月将加息25个基点至2.25%。约44%预测6月加息，40%预计不变。经济学家对后续路径分歧明显：34人预计年底前至少再加息一次，35人认为全年不再加息。通胀率已从2月1.9%跃升至3月2.6%，预计全年平均2.7%。欧元区2026年增长预期下调至0.9%，德国和法国分别仅增长0.7%和0.9%。
政治资讯
欧盟峰会聚焦互助条款，特朗普压力下加速防务协调。欧盟领导人周四在塞浦路斯举行峰会，重点讨论《欧盟条约》第42.7条互助条款的落实机制。该条款规定，若成员国遭武装侵略，其他成员国有义务提供一切援助。然而，目前缺乏明确的执行规则。美国总统特朗普近期批评北约未能支持美国对伊朗的战争，并威胁从盟友丹麦夺取格陵兰岛，加剧了欧盟内部对明确互助条款的紧迫感。
塞浦路斯作为轮值主席国，自身并非北约成员国，上月伊朗战争期间其境内英军基地遭无人机袭击，因此积极敦促欧盟认真对待该条款。欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯将向领导人简要介绍可提供的援助选项，高级外交官计划在未来几周举行桌面推演。但部分成员国（如拉脱维亚）强调，北约仍是欧洲防务的基石，第42.7条应与北约第五条协同，绝不能被视为削弱跨大西洋联盟的信号。
意大利财政吃紧，国防开支或难达标。意大利政府周四发布的多年预算计划显示，由于经济增速下调、公共债务上升以及能源价格飙升，意大利可能无法按计划增加国防开支。经济部长詹卡洛·乔尔杰蒂表示，需重新定义优先事项，推迟国防领域的支出增长。意大利此前承诺到2035年将国防开支提高至GDP的5%，但当前高度依赖进口天然气，受伊朗冲突冲击尤为严重。欧盟允许成员国突破赤字上限以增加国防开支或应对能源危机，罗马或将动用“国家豁免条款”。
希腊债务比重将低于意大利，卸下欧元区最高负债国标签。据消息人士及意大利预算计划数据，到2026年底，希腊公共债务占GDP比重将从2025年的145%降至约137%，而意大利债务占比将从137.1%升至138.6%。这意味着希腊将不再是欧元区负债最高的国家。希腊自2020年以来已削减债务超过45个百分点，计划今年晚些时候提前偿还约70亿欧元的第一轮救助贷款。这一里程碑标志着希腊从长达十年的债务危机中进一步复苏。
金融资讯
受美伊和平谈判破裂影响，欧洲股市周四收盘基本持平，投资者对地缘政治风险的担忧抵消了乐观企业业绩的提振。泛欧斯托克600指数收于614.20点，无涨跌。地区表现分化：法国CAC 40指数上涨0.9%，西班牙IBEX 35指数下跌0.7%。
伊朗在谈判破裂后展示突击队强行登陆货船的视频，凸显其对霍尔木兹海峡的控制，令市场担忧脆弱的停火协议难以持久。分析师指出，欧洲股市仍低于战前水平，因其工业部门对能源价格敏感度高，落后于接近历史高位的美国股市。
企业业绩带来亮色：雀巢上涨5.9%，称伊朗战争对其全球业务影响“微乎其微”；诺基亚因上调AI业务增长目标并超预期盈利，飙升6.4%；欧莱雅一季度销售额超预期，大涨9%，创2008年以来最大单日涨幅；赛峰集团预计导弹推进业务中期大幅增长，上涨2.4%；赛诺菲和罗氏分别上涨1.2%和3.8%。然而，银行业板块下跌1.2%，拖累大盘。
经济数据方面，受战争导致物价飙升影响，欧元区4月商业活动意外萎缩，需求受到削弱。在特朗普总统任期内全球能源冲击的背景下，欧洲金融市场正面临滞胀风险与企业盈利分化的双重考验。
地缘战事
伊朗炫耀霍尔木兹海峡控制力，和平谈判破裂。伊朗周四发布了一段突击队员强攻巨型货船的视频，展示其对霍尔木兹海峡的加强控制。此前，华盛顿希望通过和平谈判打开这一全球最重要的航运通道，但谈判最终破裂。伊朗国家电视台播放的画面显示，蒙面士兵登上“MSC Francesca”号货轮。伊朗称周三扣押了该船及另一艘“埃帕米农达斯”号，指控其未经许可穿越海峡。同日，德黑兰部分地区传出防空系统与“敌对目标”交战的声音，虽目标不明，但已推动油价大幅上涨。
以色列威胁恢复战争，瞄准伊朗最高领袖。由美国和以色列于2月28日发动的战争自4月8日停火以来处于暂停状态。但以色列国防部长卡茨周四警告，以方正等待美国“开绿灯”以恢复战争，并称届时将首先以伊朗最高领袖为目标，“让伊朗重回黑暗时代”。他强调此次袭击将“更具杀伤力”。
美国封锁海峡，特朗普称不使用核武器。德黑兰表示，在美国解除对伊朗航运封锁之前不会开放海峡。美国总统特朗普在社交媒体宣称华盛顿“完全控制”海峡，实施“严密封锁”。美国军方表示已重新调转33艘舰艇的航线。特朗普周四明确表示不会在对伊朗战争中使用核武器，称“任何人都不应该被允许使用核武器”。当被问及愿意等待多久达成和平协议时，他回答“别催我”，并说即便伊朗在停火期间“稍微”补充了装备，美军一天内即可摧毁。美国原定周四主持以色列与黎巴嫩的第二轮会谈，以延长双方的停火协议。
加沙及西岸暴力持续。巴勒斯坦卫生官员称，周四以色列空袭在加沙造成至少4人死亡，包括一名救援人员；以军在约旦河西岸纳布卢斯的一次突袭中枪杀了一名15岁少年。自去年10月停火生效以来，已有超过780名巴勒斯坦人和4名以色列士兵在加沙丧生。约旦河西岸暴力也在升级，人权组织报告以色列定居者和士兵对巴勒斯坦人的袭击激增。巴勒斯坦卫生部称今年至少有15人死于定居者袭击。
技术谋攻
欧元短线价格走势区间展望：
1.1735-1.1670
技术指标总结：
4月23日周四，欧元区商业活动因服务业大幅下滑而自2024年底以来首次意外萎缩，从而导致欧元汇价自4月13日以来再度失守1.1700关口。本轮欧元区商业活动意外萎缩源于伊朗战争对消费者造成的压力。根据标普全球最新公布的数据显示，欧元区综合采购经理人指数PMI从3月的50.7骤降至48.6，这是自2024年底以来该指标首次跌破50点的荣枯分界线，而分析师此前仅预测该指数会小幅回落至50.1。
虽然德国的工业部门在压力下表现出一定的韧性，但作为支撑经济核心的服务业却出现了断崖式下滑。法国的表现则显得尤为特殊，尽管服务业同样面临萎缩，但其制造业却逆势实现了自2022年以来的最强劲增长。整个欧元区的物价压力持续攀升。
根据标普全球数据显示德国4月制造业PMI初值51.2，略低于预期51.4，较3月终值52.2回落，显示扩张速度放缓。服务业PMI初值为46.9，低于预期50.4及前值50.9，重回收缩区间。德国综合PMI初值为48.3，低于预期51.2及前值51.9，反映整体经济活动收缩。同时，法国2026年4月制造业PMI初值为52.8，显著高于市场预期的49.5和3月终值50，重返扩张区间；同时公布的服务业PMI初值为46.5，低于预期的48.5，仍处于收缩状态。
标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森周四在声明中指出：“欧元区正面临中东战争引发的经济困境加深，这给政策制定者带来重大挑战。同时，日益普遍的供应短缺可能进一步抑制经济增长，并在未来几周对价格施加更大上行压力。面对通胀与衰退双重施压的“滞胀”格局，欧洲央行的政策空间被极度压缩。尽管通胀水平已远高于2%的目标，且劳动力市场已开始显现自2024年以来的首次裁员倾向，但经济活动的意外萎缩使得政策制定者本月大概率将维持利率不变，以换取更多时间观察物价冲击的持续性。
然而，由于市场对未来能源成本推动的通胀粘性仍存担忧，交易员普遍预期年底前仍有两次加息的可能性。推高通胀的能源成本上升，同时也给原本预期在冲突爆发前将获得动能的产出带来压力。德国等国数千亿欧元的国防和基础设施支出将有助于缓冲打击。随着汽油等商品价格飙升，一些国家的政府也开始介入提供援助。
欧洲央行在3月份预测，2026年国内生产总值将增长0.9%，2027年将增长1.3%，不过官员们最近表示，欧元区处于该预测结果与假设战争持续时间更长、增长更为微弱的不利情景之间的某个状态。
威廉姆森警告称，企业界的悲观氛围已将信心推至2022年底以来的最低点，周三公布的数据也显示消费者信心同样受到打击。他还告诫人们不要对制造业的相对优异表现抱有过高乐观。该行业的增长“尾部带刺，因为企业争相在价格进一步上涨或供应短缺之前抢购备货，商品需求因补库存行为而获得支撑。“
谈及通胀，威廉姆森表示，投入成本和销售价格的上涨不仅是对能源价格上涨的反应，也反映了大宗商品价格的普遍上涨以及需求与受限供应之间的不匹配。“如果排除新冠疫情的影响，这是我们自2000年以来记录到的最大成本压力激增，“他表示。
货币政策层面，欧央行陷入两难境地，中东冲突推高能源价格，欧洲通胀持续超标；油价飙升拖累经济预期，增长前景随之下修。路透社4月17日至23日对85位经济学家的调查显示，逾半数受访者预计欧洲央行4月30日将维持利率不变，但随后于6月上调存款利率25个基点至2.25%。这一判断较上月底出现显著转向，彼时多数经济学家还预计今年利率将维持不变。
通胀数据是预期转向的核心驱动力。欧元区通胀率从上月的1.9%跳升至2.6%，远超2%目标，金融市场已定价两次以上加息。油价飙升同步压制企业与消费者信心，经济增长预期遭下调。在此背景下，4月按兵不动已成市场共识，但若油价持续站上百元关口，欧央行或被迫于6月启动“预防性加息”。
85位经济学家中，84人预计欧洲央行4月30日将维持利率不变，共识高度一致。但6月前景则陷入分歧：44人预测加息至2.25%，40人预计按兵不动，两派势均力敌。美国银行欧洲经济研究主管RubenSegura-Cayuela表示，欧洲央行正竭力避免2011年加息后被迫逆转的覆辙。“他们需要确认，一旦加息就不必很快撤回。这正是选择6月而非4月行动的理由。”但他同时警告，若经济反应比预期更糟，可能为推迟加息提供借口，“一旦推迟，到某个时点可能就不会再加了”。
欧洲央行官员虽释放出比同行更坚定的抗通胀信号，却淡化了立即加息的可能性，理由是尚无充分证据表明能源成本正向更广泛价格领域蔓延。
对于6月之后政策走向，经济学家之间缺乏共识。85位受访者中，34位预计年底前至少还有一次加息，而逾40%（35位）则仍预计今年不会有任何利率变动。
瑞银欧洲经济学家AnnaTitareva持鹰派立场，认为欧洲央行没有等待的余地。“如果第二轮效应真的在数据中显现，那已经太迟了。这正是我们认为欧洲央行将出于预防性和前瞻性考量，在6月和9月各加息一次的原因。”
BMO资本市场高级经济学家JenniferLee则更为审慎。她表示，若油价维持在每桶100美元附近，欧洲央行有理由保持观望，“只要通胀预期不失控，这就足以让欧洲央行留在场外”。
能源价格是欧洲央行政策判断的核心变量之一。布伦特原油本月均价接近每桶100美元，已超过欧洲央行3月基准假设的90美元峰值，但仍低于119美元的不利情景。
增长层面，调查显示欧元区季度增长率预计全年维持在0.2%左右，2026年全年扩张0.9%，较3月初预测的1.2%有所下调。德国和法国今年预计分别增长0.7%和0.9%，较1月调查略有下降。通胀方面，受访经济学家预计未来三个季度通胀均值略高于3%，全年均值2.7%，与欧洲央行自身预测大体吻合。
欧洲央行的决策还笼罩在历史教训的阴影之下：该行既因2022年对通胀反应迟缓而饱受批评，又对2011年在大宗商品价格攀升时两次加息、进而加剧欧债危机的错误记忆犹新。
宏观政策层面，据官方媒体报道，一名伊朗外交消息人士23日告诉俄新社，伊朗与美国在巴基斯坦谈判的准备工作可能在“今晚或明天”取得突破。同时美国总统特朗普23日在社交媒体上称，他已向美国海军下令，一旦发现任何船只在霍尔木兹海峡水域布设水雷，可开火将其击沉。
当地时间23日自伊朗方面获悉，在外交受挫、对谈判缺乏信任的背景下，伊朗方面已围绕“对等回应”和“进攻性威慑”原则，制定了一套应对美方及其盟友可能军事行动的目标清单。据悉，该清单根据不同情形设定多种回应方案。例如，若伊朗发电厂遭打击，将以导弹和无人机打击以色列及地区内其他美国盟友的发电厂；若伊朗油气设施遭袭，将针对以色列和美国盟友关键油气设施实施反击，目标是导致全球石油日产量在一年内减少2500万桶；若伊朗军政要员遭到暗杀，将打击相关国家的信息技术与人工智能中心。若伊朗领土主权遭侵犯如占领岛屿或港口，将对相关国家航空母舰及攻击直升机发起大规模的弹道导弹、巡航导弹及无人机联合攻击；如对伊海上封锁持续或升级，则将封锁曼德海峡，并在必要时通过大规模布雷彻底封锁霍尔木兹海峡，切断所有石油出口管道；若美军利用地区内基地对伊发动地面入侵，伊朗将联合抵抗阵线部队及基地所在国的本地武装力量进行协同地面战，并依靠当地民众俘虏美军士兵。此外，伊朗或将对美国在地区外的利益实施突袭行动。
有军事和战略分析人士认为，一旦冲突爆发，随着抵抗阵线的加入，局势可能迅速外溢至整个地区，美国盟友，特别是以色列及海湾产油国，或成为潜在打击对象。相关分析还认为，伊朗届时将采取“进攻性威慑”战略，或将采取超出防御范畴的回应措施，旨在对敌方及其盟友“施加沉重的战略代价”。分析进一步指出，若重要航道受阻并伴随区域能源设施受损，将使全球能源市场陷入前所未有的危机。在此背景下，当前停火延续更多被视为阶段性安排，地区局势仍存在较大不确定性。
数据端，美国上周申请失业救济人数上升，但仍处于与低裁员水平相符的区间。美国劳工部周四公布的数据显示，在截至4月18日当周，首次申领失业救济人数增加6，000人，至21.4万人，市场预测中值为21万人。该时期与美国政府4月份就业报告的统计参考期一致。持续申领失业救济人数，即实际领取失业救济人数的替代指标，在前一周升至182万人。首次申领人数继续徘徊在过去一年中的较低水平附近，这与近期其他数据显示的劳动力市场正在企稳的情况一致。根据一项调查，约有二分之一的美国在职人士担心失去工作，但申领失业救济数据尚未反映出裁员出现明显增加。
另一方面，美国4月综合PMI初值升至52，创三个月新高，经济温和增长。制造业PMI录得54，创47个月新高，增长部分源于关税驱动的预防性囤货，非真实需求；服务业PMI升至51.3，但仍处低位，需求疲软。商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最大，通胀压力加剧。经济学家Williamson警告，在增长乏力、通胀上行的背景下，美联储降息门槛显著抬高。
相较而言，尽管当前欧元并未抹去4月以来涨幅，但地缘政治不确定性风险仍然压制多头盘面乐观情绪，资金结构未能形成一致看涨押注。同时中东冲突持续蔓延，扣押船只行动进一步加剧紧张氛围。停火协议虽获延长，但和平谈判并无实质进展。这导致霍尔木兹海峡全球石油运输命脉的有效关闭，引发能源价格上涨。布伦特原油价格升至102美元每桶附近，市场对全球供应链中断的担忧显著提升。在此背景下，投资者正在重新评估风险资产定价，早前因潜在和平前景而积累的和平溢价也或将出现逐步消退迹象。此外，高油价不仅推高通胀压力，还削弱消费者信心，并基本抹去了市场对今年主要央行降息的预期。全球经济面临能源成本上升的直接冲击，而美元在这种不确定性环境中买盘需求并未完全消退，并展现出较强韧性，从而对欧元构成一定程度的压制风险。
技术指标显示，4小时级别上，欧元短线价格走势呈现典型沿布林带下轨震荡走低形态，伴随4小时级别RSI指标进入40以下弱势区间，表明当前价格走势偏弱格局与空头动能占据相对优势局面保持同频，同时提示汇价正面临新一轮“价格校准-再选择”窗口期。与此同时，RSI指数自70超买区间回落，提示需防范基本面事件所隐含的“双线”风险将迅速改变市场宏观定价预期，若RSI指数维持40以下弱势区间，伴随短线价格在跃过布林带下轨后延续下行，则需防范空头定价情绪再升温的风险加剧。布林带转为向下开口，伴随三轨运行线呈现同步拐头向下迹象，二者共同描绘欧元当前更偏重于“下行动能回归中的确认阶段”，同时为其短线触发进一步下行试探预留潜在技术空间。另一方面，MACD动能指标在呈现零轴下方的回测后进入放量阶段，反映当前短线空头动能正在积累，如若后续MACD动能指标位于负值区间放量增强，则将易触发价格受“加速破位-低位测试”牵引。布林带上轨当前位于1.1800一线，构成欧元短线价格走势动态阻力。布林带中轨当前位于1.1740一线，为多空双方力量以及强弱格局提供核心分化枢纽。布林带下轨当前则位于1.1670一线，为欧元短线价格走势提供动态支撑。当前，需紧惕如若欧元后续位于布林带下轨附近区域未能维持一线支撑，则需防范价格易受“破位加速-回撤加深”牵引。总体而言，当前综合技术指标反映动能偏向负面，并描绘市场情绪与价格走势联动正处于空头定价上升的技术图景，符合“短线高仓位与波动率压力释放阶段的空头占优”特征。需要注意的是，当前市场基本面宏观背景下的“双线”风险或将迅速改变市场走向，而在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以温和反弹或试探为主；但若布林带中轨被反复测试且量能无法配合站稳，则需防范价格跌破布林带下轨的风险将被放大。
技术结构显示，4小时级别上，当前欧元价格走势结构与布林带中轨位于1.1735一线区域构成其短线近端静态-动态阻力共振区，如若欧元多头期望修复市场看涨共识，则需位于1.1735区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后，再度上行测试1.1765目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功站稳至1.1735区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范汇价在触及阶段性高位后所触发的多头面临更深层次回补压力风险。
风险视角层面，4小时级别上，中东冲突持续蔓延，扣押船只行动进一步加剧紧张氛围。停火协议虽获延长，但和平谈判并无实质进展迹象，美伊之间的海上博弈进入新的危险阶段，从而导致投资者开始重新评估风险资产定价，早前因潜在和平前景而积累的和平溢价正在呈现逐步消退迹象。若在接下来地缘局势争端再起，则将对风险资产造成新一轮冲击，从而彻底逆转当前欧元这一强势修复姿态。因此，当前价格走势结构位于1.1670一线区域构成欧元短线近端静态支撑防御区，需紧惕如若在4小时级别上欧元成功站稳至该区域下方，则多头回补节奏升温或将导致汇价面临进一步回撤至1.1640一线区域进行修正的风险加剧。
综合而言，当前地缘政治风险仍占据市场主导地位，信息结构本身也不支持单边趋势行情。市场同时面临两类相互矛盾的信号：一方面是停火协议、外交接触与通航修复的积极信号；另一方面是军事升级风险与政策强硬表态的负面信号。这种“正反信号共存”的市场环境，使得资金难以形成一致预期，更倾向于在区间内进行反复交易。最终形成的格局是：价格下方有支撑、上方有压力，价格被锁定在持续验证的区间内震荡运行。同时随着前沿消息不断反复，信息真假难辨，市场逐渐进入一种“审美疲劳”状态，冲突释放缓和信号，已经很难再触发类似最初那样的情绪性飙升。在这种背景下，市场似乎正进入一种典型的“拉锯时间”：新闻很多，噪音更大，但真正能够改变价格趋势的新变量却越来越少。此外，霍尔木兹海峡的控制权成为美伊谈判的核心症结。眼下如果推动和平的进程出现任何挫折，油价很容易重新突破每桶100美元，同时一旦地缘冲突紧张局势再现，美元的避险买盘和利差支撑可能快速回归，推动指数再度反弹，从而对欧元构成新一轮强劲压制力。技术面则显示由于欧元此前已上行并触及阶段高位，若缺乏进一步的“基本面确认”，多头选择降低敞口并不意外，若后续汇价延续下行伴随波动显著放大，则可能暗示市场对宏观叙事的风险定价在上升。此外，欧元此前显著承压于1.1800一带，该区域既是近期关键阻力枢纽，同时也是欧元自触及1.2080回落以来的关键回补区域，短线未能形成有效突破，则容易触发部分资金将其视为阶段性压力区。因此，欧元潜在技术风险反映多头防御仓位需在当下守稳1.1670一线区域，才有望修复多头动能驱动力，并助力汇价由近端至远端抬升。而如若该区域防线彻底失守，则需防范多头回补局面升温，从而导致汇价回调至1.1640附近区域进行修正的风险加剧。此外，如若多头当前要驱动新一轮强势姿态，则需位于1.1735区域上方巩固底仓，并通过量能与动能二次共振，才有望为汇价再度上行测试1.1765目标区域提供潜在技术空间。
欧元短线价格走势路线参考：
上升：1.1735-1.1765
下跌：1.1670-1.1640
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